情緒陷阱

多年來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融理論一直是以理性行為理論為基礎(chǔ)的。這種理論認(rèn)為，人會(huì)按理性行事，在決定過(guò)程中會(huì)考慮到所有可獲得的信息。交易者卻知道這純粹是一派胡言。成功的交易者之所以成為贏家，就是因?yàn)樗麄兡芾闷渌灰渍咭回灥姆抢硇孕袨椤W(xué)者們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了數(shù)不清的證據(jù)，足以證明大多數(shù)人都不會(huì)按理性行事。已經(jīng)有十多類(lèi)非理性行為和重復(fù)性錯(cuò)誤判斷的現(xiàn)象被記載到了學(xué)術(shù)文獻(xiàn)中。事實(shí)上，交易者根本就不明白為什么會(huì)有人相信理性行為理論。

每個(gè)人的身上都有根深蒂固的系統(tǒng)性、重復(fù)性的非理性，而交易者的非理性會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的波動(dòng)。海龜交易法則之所以有效，而且始終有效，原因就在于它是以這種來(lái)源于非理性的市場(chǎng)波動(dòng)為基礎(chǔ)的。

在交易過(guò)程中，你曾多少次感受到以下情緒？

·希望：我當(dāng)然希望我買(mǎi)了之后，它馬上就漲。

·恐懼：我再也賠不起了，這一次我得躲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。

·貪心：我賺翻了，我要把我的頭寸擴(kuò)大一倍。

·絕望：這個(gè)交易系統(tǒng)不管用，我一直在賠錢(qián)。

在市場(chǎng)中，很多機(jī)會(huì)就源自這些根深蒂固的人類(lèi)特征。利用海龜交易法則，我們可以發(fā)現(xiàn)預(yù)示這些機(jī)會(huì)的市場(chǎng)行為。我們將在本章的一些例子中看到，人類(lèi)的情緒和非理性思考可以制造出一種重復(fù)性的市場(chǎng)模式，這種模式便是機(jī)會(huì)出現(xiàn)的信號(hào)。

在那些較為簡(jiǎn)單原始的環(huán)境中，人類(lèi)已經(jīng)形成的某些特定的世界觀對(duì)他們大有幫助，但在交易世界中，這些認(rèn)知反而成了障礙。人類(lèi)認(rèn)知現(xiàn)實(shí)的方式可能出現(xiàn)扭曲，科學(xué)家將其稱(chēng)為認(rèn)知偏差。以下是幾種對(duì)交易行為有影響的認(rèn)知偏差：

·損失厭惡：對(duì)避免損失有一種強(qiáng)烈的偏好。也就是說(shuō)，不賠錢(qián)遠(yuǎn)比賺錢(qián)更重要。

·沉沒(méi)成本效應(yīng)：更重視已經(jīng)花掉的錢(qián)，而不是未來(lái)可能要花的錢(qián)。

·處置效應(yīng)：早早兌現(xiàn)利潤(rùn)，卻讓損失持續(xù)下去。

·結(jié)果偏好：只會(huì)根據(jù)一個(gè)決定的結(jié)果來(lái)判斷它的好壞，而不去考慮決定本身的質(zhì)量。

·近期偏好：更重視近期的數(shù)據(jù)或經(jīng)驗(yàn)，忽視早期的數(shù)據(jù)或經(jīng)驗(yàn)。

·錨定效應(yīng)：過(guò)于依賴(lài)（或錨定）容易獲得的信息。

·潮流效應(yīng)：盲目相信一件事，只因?yàn)槠渌S多人都相信它。

·小數(shù)定律：從太少的信息中得出沒(méi)有依據(jù)的結(jié)論。

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患上損失厭惡癥的人對(duì)避免損失有一種絕對(duì)的偏好，盈利只是第二位的。對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，沒(méi)有賺到100美元與損失100美元并不是一回事。但是從理性的角度來(lái)看，兩者是一回事：它們都代表這100美元沒(méi)有盈利。研究表明，損失的心理影響可能比盈利大一倍。

對(duì)交易行為來(lái)說(shuō)，損失厭惡可以影響一個(gè)人使用機(jī)械性交易系統(tǒng)的能力，因?yàn)槭褂眠@類(lèi)系統(tǒng)的人對(duì)損失的感受要強(qiáng)于對(duì)潛在盈利的感受。一個(gè)人可能因?yàn)樽袷叵到y(tǒng)的法則而賠錢(qián)，也可能因?yàn)殄e(cuò)過(guò)一個(gè)機(jī)會(huì)或忽視系統(tǒng)的法則而賠掉同樣多的錢(qián)，但前者帶給人的痛苦要遠(yuǎn)大于后兩者。這樣一來(lái)，損失1萬(wàn)美元的痛苦絲毫不亞于錯(cuò)失一個(gè)2萬(wàn)美元的盈利機(jī)會(huì)。

在商業(yè)圈里，沉沒(méi)成本是指已經(jīng)發(fā)生、無(wú)法收回的成本。比如，一筆用于研究一項(xiàng)新技術(shù)的研發(fā)投資就是沉沒(méi)成本。在沉沒(méi)成本效應(yīng)的作用下，一個(gè)人在做決定的時(shí)候習(xí)慣考慮已經(jīng)花掉的錢(qián)，也就是那些沉沒(méi)成本。

舉個(gè)例子。假設(shè)阿珂姆公司投入了1億美元研發(fā)一種用于生產(chǎn)筆記本電腦顯示屏的特殊技術(shù)，但在這筆錢(qián)已經(jīng)花掉之后，該公司卻發(fā)現(xiàn)另外一種技術(shù)明顯更好，而且更有可能及時(shí)帶來(lái)其所期望的成果。如果從純理性的角度出發(fā)，阿珂姆公司應(yīng)該權(quán)衡一下采用這種新技術(shù)的未來(lái)成本和繼續(xù)使用當(dāng)前技術(shù)的未來(lái)成本，然后根據(jù)未來(lái)的收益和支出狀況做出決定，完全不必考慮已經(jīng)花掉的那些研發(fā)投資。

但是，沉沒(méi)成本效應(yīng)會(huì)促使決定者考慮已經(jīng)花掉的錢(qián)，而且他們會(huì)認(rèn)為，轉(zhuǎn)而采用另外一種技術(shù)就等于浪費(fèi)了1億美元。他們也許會(huì)堅(jiān)持最初的決定，即使這意味著未來(lái)的生產(chǎn)成本要大上兩三倍。沉沒(méi)成本效應(yīng)導(dǎo)致了糟糕的決定，這種現(xiàn)象在群體決定中往往更加明顯。

這種現(xiàn)象對(duì)交易行為有什么影響呢？讓我們?cè)囅胍粋€(gè)典型的新手。假設(shè)他剛做了一筆交易，希望能賺到2000美元。剛剛成交的時(shí)候，他給自己定了一個(gè)退出標(biāo)準(zhǔn)：只要價(jià)格下跌到讓他損失1000美元的程度，他就馬上退出。幾天之后，他的頭寸損失了500美元。又過(guò)了幾天，損失上升到1000美元以上，超過(guò)他交易賬戶金額的10%。賬戶的價(jià)值已經(jīng)從10000美元下降到了不到9000美元。這正是他最初定下的退出點(diǎn)。

究竟是按最初的決定在損失10%的情況下退出，還是繼續(xù)持有這個(gè)頭寸？讓我們看看認(rèn)知偏差對(duì)這個(gè)決定會(huì)有什么樣的影響。割肉退出對(duì)一個(gè)有損失厭惡癥的交易者來(lái)說(shuō)是件極端痛苦的事，因?yàn)檫@會(huì)讓損失變成板上釘釘?shù)氖聦?shí)。他相信，只要他堅(jiān)持不退出，他就有機(jī)會(huì)等待市場(chǎng)反彈，最終失而復(fù)得。沉沒(méi)成本效應(yīng)則會(huì)讓決定過(guò)程變味兒：有損失厭惡癥的交易者考慮的不是市場(chǎng)下一步會(huì)怎么變化，而是怎么避免讓那1000美元打水漂。所以，這個(gè)新手決定繼續(xù)持有這個(gè)頭寸，不是因?yàn)樗嘈攀袌?chǎng)會(huì)反彈，而是因?yàn)樗幌胱源龜溃装桌速M(fèi)那1000美元。如果價(jià)格繼續(xù)下跌，損失上升到了2000美元，那么情況會(huì)怎么樣呢？

理性思維要求他退出。不管他最初對(duì)市場(chǎng)有什么樣的假設(shè)，市場(chǎng)已明顯證明了他的錯(cuò)誤，因?yàn)閮r(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他最初定下的退出點(diǎn)。不幸的是，上述兩種認(rèn)知偏差在這個(gè)時(shí)候變得更嚴(yán)重了。他想避免損失，損失卻更大了，更加令人不堪忍受。對(duì)許多人來(lái)說(shuō)，這種心理會(huì)繼續(xù)下去，直到他們輸個(gè)精光，或者終于在恐慌之中倉(cāng)皇逃出，賠掉賬戶金額的30%~50%——也就是3~5個(gè)10%。

在互聯(lián)網(wǎng)的黃金時(shí)期，我就在硅谷工作，認(rèn)識(shí)很多高科技公司的工程師和營(yíng)銷(xiāo)管理者。其中有幾位身家超過(guò)百萬(wàn)美元，因?yàn)樗麄兪掷镉猩鲜泄镜墓善逼跈?quán)。在1999年后半年到2000年年初的那段時(shí)間，他們志得意滿地目睹股價(jià)一天接一天地躥升。當(dāng)股價(jià)在2000年開(kāi)始下跌時(shí)，我問(wèn)許多朋友他們打算什么時(shí)候賣(mài)掉手中的股票。他們的回答幾乎如出一轍：“等價(jià)格回到X美元的時(shí)候我就賣(mài)。”而這個(gè)X要遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)的市價(jià)。結(jié)果，幾乎每個(gè)人都眼睜睜地看著他們的股票一路跌到其最初價(jià)值的1/10甚至1/100，他們卻始終沒(méi)有賣(mài)出。價(jià)格越低，他們就越有理由繼續(xù)等待。“我已經(jīng)賠了200萬(wàn)美元，再賠個(gè)幾百美元算什么？”這是他們的普遍心態(tài)。

處置效應(yīng)是指投資者傾向于賣(mài)掉價(jià)格正在上漲的股票，卻保留價(jià)格正在下跌的股票。有人認(rèn)為這種效應(yīng)與沉沒(méi)成本效應(yīng)有關(guān)，因?yàn)閮煞N現(xiàn)象都證明了一件事：投資者不愿意承認(rèn)過(guò)去的決定并不成功。類(lèi)似的，早早兌現(xiàn)利潤(rùn)的傾向也來(lái)源于人們不愿意丟掉盈利機(jī)會(huì)的傾向。對(duì)懷有這種傾向的交易者來(lái)說(shuō)，彌補(bǔ)大損失是很難的，因?yàn)槟軌蛸嵈箦X(qián)的交易早早就被終結(jié)，交易的潛力也就永遠(yuǎn)失去了。

結(jié)果偏好是指一個(gè)人傾向于根據(jù)一個(gè)決定的最終結(jié)果，而不是其本身的質(zhì)量來(lái)判斷這個(gè)決定的好壞。說(shuō)到風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，有很多問(wèn)題是沒(méi)有正確答案的。出于這個(gè)原因，一個(gè)人有時(shí)候會(huì)做出一個(gè)自認(rèn)為有理，看起來(lái)也是正確的決定，但由于沒(méi)有預(yù)見(jiàn)也不可能預(yù)見(jiàn)的因素，這個(gè)決定并沒(méi)有帶來(lái)理想中的結(jié)果。

結(jié)果偏好會(huì)導(dǎo)致人們過(guò)于重視實(shí)際發(fā)生的事情，忽視決定本身的質(zhì)量。在交易世界中，即使是正確的方法也可能賠錢(qián)，甚至有可能連續(xù)賠錢(qián)。這些損失會(huì)導(dǎo)致交易者懷疑自己，懷疑自己的決定程序，于是對(duì)自己一直在使用的方法做出負(fù)面評(píng)價(jià)，因?yàn)檫@個(gè)方法的結(jié)果是負(fù)面的。再加上近期偏好，這個(gè)問(wèn)題會(huì)變得尤其嚴(yán)重。

近期偏好是指一個(gè)人更重視近期的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)。昨天的一筆交易比上個(gè)星期或上一年的交易重要。近兩個(gè)月的賠錢(qián)經(jīng)歷可能跟過(guò)去6個(gè)月的賺錢(qián)經(jīng)歷同樣重要，甚至更加重要。于是，近期的一連串不成功的交易會(huì)導(dǎo)致交易者懷疑他們的方法和決定程序。

錨定效應(yīng)是指人們?cè)谧龀鲆粋€(gè)涉及不確定性的決定時(shí)過(guò)于依賴(lài)那些容易獲得的信息。他們可能會(huì)釘著近期的一個(gè)價(jià)位，根據(jù)當(dāng)前價(jià)格與這個(gè)參考價(jià)格的關(guān)系來(lái)做出決定。這就是我的那些朋友這么不愿意賣(mài)出股票的原因：他們只顧釘著近期的高點(diǎn)價(jià)格，然后拿當(dāng)前的價(jià)格與這些高點(diǎn)價(jià)格比較。這樣比較的話，當(dāng)前價(jià)格總是顯得太低了。

人們往往會(huì)因?yàn)槠渌讼嘈拍臣戮碗S波逐流地相信這件事，這被稱(chēng)為潮流效應(yīng)或羊群效應(yīng)。價(jià)格之所以會(huì)在泡沫行將破裂的時(shí)候仍然瘋漲不止，部分原因就在于這種潮流效應(yīng)。

被小數(shù)定律迷惑的人相信，一個(gè)小樣本就可以近似準(zhǔn)確地反映總體狀況。小數(shù)定律這個(gè)詞來(lái)源于統(tǒng)計(jì)學(xué)中的大數(shù)定律。大數(shù)定律是指從一個(gè)總體中抽出的一個(gè)大樣本可以近似準(zhǔn)確地反映這個(gè)總體，這個(gè)法則就是所有民意調(diào)查的理論依據(jù)。從一群人中隨機(jī)抽取出的一個(gè)500人的樣本可以非常準(zhǔn)確地代表2億人甚至更多人的意見(jiàn)。

相比之下，小樣本對(duì)總體來(lái)說(shuō)并沒(méi)有太大的代表性。比如，如果一個(gè)交易系統(tǒng)在6次測(cè)試中有4次獲得成功，那么大多數(shù)人都會(huì)說(shuō)這是一個(gè)好系統(tǒng)，但從統(tǒng)計(jì)學(xué)上說(shuō)，并沒(méi)有足夠的信息可以支持這種結(jié)論。同樣，如果一個(gè)共同基金連續(xù)3年的表現(xiàn)都強(qiáng)于指數(shù)的表現(xiàn)，那么這個(gè)基金的經(jīng)理會(huì)被當(dāng)成英雄。遺憾的是，幾年的表現(xiàn)并不能代表長(zhǎng)期表現(xiàn)。信奉小數(shù)定律會(huì)導(dǎo)致人們過(guò)早地建立信心，或過(guò)早地失去信心。再加上近期偏好和結(jié)果偏好的影響，交易者往往會(huì)在一個(gè)有效的系統(tǒng)剛要開(kāi)始發(fā)揮作用的時(shí)候就將它拋棄。

認(rèn)知偏差對(duì)交易者有不可估量的影響，因?yàn)槿绻粋€(gè)交易者可以不受這些偏差的影響，那么每一種偏差都意味著賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。當(dāng)我們?cè)诤竺娴恼鹿?jié)里細(xì)說(shuō)海龜交易法則的細(xì)節(jié)時(shí)，你會(huì)看到，避免這些認(rèn)知偏差能帶給你巨大的優(yōu)勢(shì)。