第一章 玩風(fēng)險(xiǎn)游戲的交易者
高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)。玩這個(gè)游戲是需要勇氣的。
——海龜計(jì)劃開(kāi)始前，我對(duì)一個(gè)朋友說(shuō)過(guò)這樣一句話
人們經(jīng)常問(wèn)這樣一個(gè)問(wèn)題：是什么讓一個(gè)人成為交易者，而不是投資者？?jī)烧咧g的區(qū)別往往模糊不清，因?yàn)橛性S多自稱投資者的人實(shí)際上卻在做著交易者做的事。
投資者買(mǎi)東西是為了長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，他們相信，在一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間（許多年）之后，他們的投資會(huì)升值。他們會(huì)買(mǎi)實(shí)物，也就是實(shí)實(shí)在在的東西。沃倫·巴菲特就是個(gè)投資者。他買(mǎi)的是企業(yè)，不是股票。他買(mǎi)的是股票所代表的東西：企業(yè)本身，包括它的管理隊(duì)伍、產(chǎn)品和市場(chǎng)地位。股票市場(chǎng)也許并不能反映企業(yè)的“正確”價(jià)值，但他并不在意。事實(shí)上，他正是靠這一點(diǎn)賺錢(qián)的。他會(huì)在股票市場(chǎng)嚴(yán)重低估企業(yè)價(jià)值的時(shí)候買(mǎi)入，然后在股票市場(chǎng)大大高估企業(yè)價(jià)值的時(shí)候賣(mài)出。他通過(guò)這種方式財(cái)富大增，因?yàn)樗诖说馈?/p>
交易者卻不會(huì)去買(mǎi)像企業(yè)這樣的實(shí)物，他們也不會(huì)買(mǎi)谷物、黃金或白銀。他們買(mǎi)的是股票、期貨合約和期權(quán)。他們不會(huì)太關(guān)心管理團(tuán)隊(duì)的水平，不會(huì)太關(guān)心寒冷的東北部地區(qū)的油料消費(fèi)趨勢(shì)，也不會(huì)太關(guān)心全球咖啡產(chǎn)量。交易者只關(guān)心價(jià)格，從本質(zhì)上說(shuō)，他們買(mǎi)賣(mài)的是風(fēng)險(xiǎn)。
彼得·伯恩斯坦曾在他那本引人入勝的《與天為敵》中說(shuō)過(guò)，市場(chǎng)允許風(fēng)險(xiǎn)從一個(gè)參與者轉(zhuǎn)移到另一個(gè)參與者。這實(shí)際上就是人們創(chuàng)造金融市場(chǎng)的原因，也是金融市場(chǎng)的一個(gè)永恒的功能。
在當(dāng)今的現(xiàn)代化市場(chǎng)中，企業(yè)可以購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期外匯或期貨合約，以便將自己隔離于匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)之外。企業(yè)也可以用這些合約來(lái)防范石油、銅和鋁這類原材料的價(jià)格上漲。
通過(guò)買(mǎi)賣(mài)期貨合約來(lái)抵消原材料價(jià)格變化或外匯波動(dòng)所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這種做法叫作對(duì)沖。如果一個(gè)企業(yè)對(duì)石油這類原材料的價(jià)格非常敏感，那么恰當(dāng)?shù)膶?duì)沖操作可能會(huì)起到非常關(guān)鍵的作用。例如，航空業(yè)對(duì)飛行燃料的成本非常敏感，而燃料成本與石油價(jià)格息息相關(guān)。當(dāng)石油價(jià)格上漲時(shí)，航空公司的利潤(rùn)就會(huì)下降，除非它們抬高票價(jià)。如果票價(jià)不變，利潤(rùn)就會(huì)下降，因?yàn)槭蛢r(jià)格的上漲帶動(dòng)了成本上升。
對(duì)策就是在石油市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖交易。美國(guó)西南航空公司多年來(lái)一直擅長(zhǎng)此道，所以當(dāng)石油價(jià)格從每桶25美元一路上升到每桶60美元時(shí)，它的成本并沒(méi)有升高太多。事實(shí)上，它的保值策略相當(dāng)成功，甚至在油價(jià)上漲多年后，它的油料中仍有85%是以每桶26美元的價(jià)格買(mǎi)入的。
西南航空在過(guò)去幾年中一直是利潤(rùn)最高的航空公司之一，這并不是偶然的。西南航空的管理者們很明白，他們的工作是把乘客從一個(gè)地方運(yùn)到另一個(gè)地方，而不是一天到晚地?fù)?dān)心油價(jià)。于是，他們利用金融市場(chǎng)避開(kāi)了油價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。他們非常聰明。
像西南航空這樣的公司會(huì)用期貨合約來(lái)防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，那么是誰(shuí)把期貨合約賣(mài)給這類公司的呢？是交易者。