交易廳內(nèi)的恐慌
為了說明價格變動背后的機制，讓我們把情節(jié)稍做變化。假設(shè)薩姆沒辦法以每份合約1.8450美元的價格買回10份合約，平掉他的空頭頭寸，因為有一個經(jīng)紀商正在替東方匯理金融公司以每份合約1.8452美元的市場賣出價大舉買入英鎊合約。這個經(jīng)紀商買的實在太多，以至所有場內(nèi)交易商都開始緊張起來。
盡管有些交易商可能持有多頭頭寸，但也有很多交易商可能已經(jīng)賣空10份、20份甚至100份合約，這意味著價格上漲會讓他們賠錢。由于東方匯理金融公司的態(tài)度代表著許多大型投機商和對沖基金的態(tài)度，它的買入舉動尤其令人不安。“東方匯理還想買多少？”場內(nèi)的帽客們問，“是誰下達了這個命令？”“這是否只是一次大規(guī)模行動的開端？”
如果你是個已經(jīng)賣空20份合約的場內(nèi)交易商，你也會變得惶恐不安。假設(shè)東方匯理試圖買入500份或1000份合約，這樣大的交易量或許會把價格推高到每份合約1.8460美元或1.8470美元。你絕對不敢在價格達到1.8452美元時再賣出。你或許愿意在1.8453美元或1.8455美元的價位上再賣出一點兒，但也有可能你只想在1.8452美元的價位上買回平倉，甚至甘愿賠錢選擇以1.8453美元或1.8454美元的價格買回，而不再敢指望能以1.8450美元的價格買回。
在這類情況下，買賣價差可能擴大——買入價是每份合約1.8450美元，賣出價變?yōu)槊糠莺霞s1.8455美元。或者買入價和賣出價同時提高，變?yōu)橘I入價1.8452美元，賣出價1.8455美元，因為曾經(jīng)在1.8452美元時賣空的那些帽客試圖以同樣的價格買回，不賠不賺地平掉他們的頭寸。
是什么變了？價格為什么會提高？價格變動取決于市場中所有買家和賣家的共同態(tài)度，這些買家和賣家就是我們所說的那些帽客、投機者和對沖者：想在一天內(nèi)反復靠微小買賣價差賺錢的人，想投機于一天內(nèi)價格小幅變化的人，想投機于幾個星期或幾個月內(nèi)價格大幅變化的人，以及想規(guī)避經(jīng)營風險的人。
共同態(tài)度變了，價格就會變化。不管出于什么原因，一旦賣家不再愿意以目前的價格賣出，而是想提高價格；買家又愿意接受這個更高的價格時，市場價格就會上漲。同樣，不管出于什么原因，一旦買家不再愿意接受目前的價格，而是想壓低價格；賣家又愿意以更低的價格賣出時，市場價格就會下跌。
共同態(tài)度可能會有“自促”作用。如果有足夠多的場內(nèi)交易者持有空頭頭寸，卻有一個大買單不期而至，恐慌就可能出現(xiàn)。一個大買家可能會把價格推高到一定的程度，引發(fā)其他一些預掛的買單成交，這會導致價格進一步上漲。出于這個原因，有經(jīng)驗的帽客會在價格開始攀升時迅速停止做空，只做多。
回到上面所說的例子。一個行動不夠快的場內(nèi)交易者可能很快就發(fā)現(xiàn)，他的損失達到了每份合約10個、20個甚至50個單位。如果他持有50份合約，每份損失50個單位，那么他的損失總共是15625美元（50份×50個×6.25美元），可能會讓他在一個星期甚至一個月中的盈利歸零。當損失大到一定程度時，目睹這么多錢轉(zhuǎn)瞬消失的痛苦會讓一個帽客不堪忍受、方寸大亂，驚慌失措地買入平倉，而不管價格有多么高。在一個瞬息萬變的市場中，這個變化可能只是一兩分鐘內(nèi)的事；即使在一個較為溫和的市場中，整個過程可能也只需10~15分鐘。
你會發(fā)現(xiàn)，經(jīng)驗豐富的交易者不僅會早早地買入，及時停止做空，還會順便多買一些，轉(zhuǎn)而做多，等待價格繼續(xù)上漲。當經(jīng)驗不足的交易者在恐慌中盲目買入時，這些老練的交易者就有機會高價賣出，再賺一筆。
交易廳的滅亡
在海龜計劃實施的那個時代，期貨合約只能在期貨交易所的交易廳內(nèi)進行買賣。在這些大廳內(nèi)，交易者面對面地直接交鋒，靠手勢和大喊大叫來執(zhí)行交易。對外人來說，那種場景可以用瘋狂來形容。
現(xiàn)在，交易廳正在消亡，它們正在被電子交易取代，幾乎每一個市場都是如此。電子交易有很多優(yōu)點，比如成本更低、速度更快，而且交易者可以在幾毫秒內(nèi)就知道交易是否已經(jīng)完成，不用等上幾分鐘。在每一個既有電子交易系統(tǒng)也有傳統(tǒng)交易廳的市場中，交易都呈向電子市場轉(zhuǎn)移的趨勢。事實上，也許不等這本書絕版，美國已經(jīng)沒有在交易廳中買賣期貨合約的交易所了。
對我們這些在電子交易所誕生之前就已投身交易世界的人來說，交易廳的滅亡讓人傷感。在芝加哥，像理查德·丹尼斯這樣的交易者有很多，他們出身平凡，卻在交易廳內(nèi)進行著價值數(shù)百萬美元的交易。對技高一籌的交易者來說，交易廳其實優(yōu)于電子市場。在大廳內(nèi)，你可以面對面地觀察其他交易者，洞察整個市場的心理狀態(tài)。單是顯示屏上的幾個數(shù)字并不能傳達這種信息。有許多交易者是從跑單員做起的，也就是負責將交易命令從電話席傳送到交易廳內(nèi)的人。現(xiàn)在，這樣的崗位正在消失。
但是，不管我們對交易廳的逝去有多惆悵和懷念，我們都要看到，新興的電子市場也提供了一些新的機會。電子市場使操作成本更低了，這為我們使用交易次數(shù)更頻繁的交易策略創(chuàng)造了機會。有些電子市場的交易量龐大至極，以至價值數(shù)百萬美元的交易對市場價格不會有絲毫的影響。
請記住，當我在這本書里提到交易廳內(nèi)的交易時，我所說的交易方式可能與現(xiàn)在的很多市場不太一樣。不過，市場中的玩家和行為仍是一樣的。不管你是通過電子系統(tǒng)交易，還是通過經(jīng)紀人在大廳里交易，賠錢都是令人痛苦的事。即使你使用電子交易系統(tǒng)，那些對沖者、帽客和投機者依然存在，他們就躲在屏幕的背后，隨時準備把你生吞活剝——如果你允許他們這樣做的話。
下一章將探討交易行為中的心理偏差現(xiàn)象，缺乏經(jīng)驗的輸家和經(jīng)驗豐富的贏家之所以觀念不同、行為不同，這些心理偏差就是根源所在。下一章也會討論不同的交易風格以及適合每一種交易風格的市場狀態(tài)。在此后的章節(jié)里，我們將看到，里奇的培訓計劃是怎樣在幾個星期內(nèi)就將毫無經(jīng)驗的新手轉(zhuǎn)變?yōu)槌晒Φ慕灰渍叩摹?/p>